一、走势分析

　　生意社监测数据显示，9月以来，铜价先跌后涨，呈现"v"字走势。9月已过半，铜价初始就下跌不止，丝毫没有显示出金九旺季的特性，反而在9月10日下跌至69100元/吨相对低位，铜价触底后开始反弹，但反弹幅度不及跌幅。截止9月16日，铜价报价69885元/吨，较9月初下跌0.45%。

　　铜市9月旺季不旺，其实，有迹可遁。

　　LME铜库存达逾一年最高水平

　　据上图显示，13日，伦敦金属交易所(LME)注册仓库的铜注册仓单达到约逾一年来最高水平，这是供应充足而需求疲软的最新信号。LME数据显示，13日LME注册仓库的注册铜仓单增加5.7%，创下2022年5月以来的最高水平。

　　供应充裕

　　供应整体充裕。8月国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响不大，叠加华东有新冶炼厂投产，预计9月产量98.61万吨；四季度检修的冶炼厂不多，前期检修的大厂也将复产，单月产量有可能突破百万吨。

　　进口环比上涨

　　中国8月份的铜进口量为473,330.4吨，环比增长4.9%。2023年8月中国铜矿砂及其精矿进口量269.7万吨，同比增长0.2%；1-8月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1810.4万吨，同比增长9%。

　　但近日，宏观赢来诸多利好。

　　美国8月通胀数据公布，CPI同比上涨3.7%，预期为3.6%，前值为3.2%，环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%，整体涨幅略超预期，而且也是连续两个月回升。

　　中 国 央 行降准提振市场人气，国内社会库存再次转向去化给予价格支撑。国内持续出台利好房地产的政策红利，令地产行业出现暖意，提振了建筑业等领域稳步上升，尤其是在建材、家电以及家居等与房产相关的商品，均受到提振，从而给予了铜价格支撑。这也是铜价近日迎来小幅反弹的主要原因。

　　需求端总体良好

　　上周精铜制杆开工率70.25%，周环比增加1.28个百分点；再生铜杆开工率40.94%，周环比增加0.87个百分点。今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。

　　铜年度价格对比图

　　据铜年度价格对比图显示，近五年，9月份铜价后半月大幅上涨概率较小。

　　综合以上情况看，9月上半月，铜价整体呈旺季不旺状态。刺激政策带来的乐观情绪，令铜价触底反弹，但LME库存不断增加，累库担忧加重。消费边际改善预期仍在，价格有一定反弹空间，但精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，铜全球供应大概率延续稳定增加，抑制铜价。预计铜价短期或仍以高位震荡走势为主，很难大幅上涨。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。